追風箏的小孩

美國10年期公債殖利率，「無風險利率」，是「全球資產定價之錨」。是預測全球經濟成長、通膨預期、股債市榮枯的重要指標。
 

殖利率反映的不是事實，而是「預期」。殖利率一變化，國際投資人就會提早重新計算各類投資資產的機會成本，導致全球股債市波動。

以近期美國10年期公債殖利率往2%移動為例，若高於過台積電現金殖利率1.66%，國際熱錢或許就會撤出台股；若高於S&P500指數殖利率1.5%，或許就會棄美股從債。

美國經濟轉好→Fed升息→銀行利率高→市場資金減少→股債價格齊跌→美債殖利率漲

殖利率上漲不一定衝擊金融市場，要看斜率陡峭程度，緩升還是急升，或是否已price-in？

公債殖利率上升，美元將會有走升預期，新興市場國家央行為減緩資金外流，通常會先啟動升息。陶冬說：「每次只要美元急速上升，都是新興市場的災難！」例如：1994年墨西哥金融風暴、1997年亞洲金融風暴、2008年金融海嘯。

▲長期公債殖利率(10年)是由市場力量決定，主要反映美國景氣通膨

▲短期公債殖利率(2年)易受貨幣政策影響，主要反映美國利率決策

正常情況下長天期的美債殖利率應高於短天期，若發生負斜率曲線，即為「殖利率倒掛」。錢流往長期，短期借不到錢，短期將使投資萎縮，可能會造成經濟衰退。

歷史上發生殖利率倒掛已有逾10次，多數在1~2年內即會出現經濟萎縮，股市可能發生崩盤。

雖然倒掛不一定發生經濟衰退，但經濟衰退前一定會倒掛，倒掛現象若持續一段時間，是股市頭部的重要特徵。

美國10年期公債殖利率會領先股市創高，隨後債券殖利率與股市會同步下挫。